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外汇局买A股的钱哪来的?资金来源或有四大渠道

2019-06-21 13:06

【外汇局买A股钱哪来?或有四大渠道 】在汇金、证金等后,A股市场又迎来了新的国家队资金来源,外汇局下属的全资子公司梧桐树平台投资有限责任公司,但是其资金来源却颇有雾里...

  【外汇局买A股钱哪来?或有四大渠道 】在汇金、证金等后,A股市场又迎来了新的国家队资金来源,外汇局下属的全资子公司——梧桐树平台投资有限责任公司,但是其资金来源却颇有雾里看花的味道,专人人士对其的说法也各有不同。

  在汇金、证金等后,A股市场又迎来了新的国家队资金来源,外汇局下属的全资子公司——梧桐树平台投资有限责任公司,但是其资金来源却颇有雾里看花的味道,专人人士对其的说法也各有不同。

  中信证券研究部研究员向启表示,梧桐树较为神秘,其设立目的、资金来源、运作模式等都没有公开信息。但是,从近期银行年报中透露的信息来看,梧桐树很可能是以投资A股为主,而非H股;投资币种是以人民币为主,而非外币。

  资料显示,外管局是经营中国超过3万亿美元外汇储备的机构,此前主要在国外进行投资。据国家外汇管理局年报,其旗下拥有华新公司、华安公司、华欧公司、华美公司等4家投资公司,上述4家公司均为外汇局下属的中央外汇业务中心(储备管理司)的驻外机构。

  综合各方观点来看,外汇局资金来源大体有四种说法,中国金融期货交易所研究院副院长、首席经济学家赵庆明罗列了三种可能性:

  第一,梧桐树可能是为相关公司代持;观察年报可以发现,梧桐树新增的持仓与证金公司减持的仓位,大体上呈现一一对应的关系。

  以目前梧桐树持股的几家公司为例,最新年报数据显示,四季度末梧桐树持股中国银行0.36%股权,证金公司持股2.53%,两者相加共2.89%;与证金公司去年三季度披露的持有中国银行2.9%股权相差无几。此外,工商银行、交通银行、光大证券也呈现同样趋势。

  第二,梧桐树作为外汇储备的投资平台,只要有一定规模的资本金,在公司章程允许融资的情况下,可以通过很多渠道融到人民币资金。比如通过外汇储备抵押获得人民币资产。

  第三,作为外汇市场的特殊参与主体,去年人民币有贬值预期,外汇市场有供给上的缺口,外汇局拥有外汇资产,可以在市场上卖出获得人民币资金,进而投资A股。

  对外经济贸易大学校长助理丁志杰表示,“动用外汇在离岸市场进行干预,肯定是收回了大量人民币,因此有可能是使用境外人民币到境内投资股票,也可以在香港换成港币购买港股。梧桐树给了我们一个想象空间”,即外汇储备资产本地化,来投国内的资产。

  第一财经引述不愿意透露姓名的交易员的话称,不论资金来源是否离岸市场,但在技术层面上,通过外汇储备干预市场获得人民币之后,应该注销相应的货币,而且冲销相应的是外汇占款。换言之,这笔钱相当于退出流通,如果拿出来再用,就等于凭空造出一笔钱,与直接印发货币没有区别。

  第四种说法是,外汇局并没有兑换人民币直接真金白银的注资,而是通过创新的金融工具——外汇储备委托贷款债转股形式注资那些大银行,而梧桐树或是作为外汇储备委托贷款的管理平台设立的,其实梧桐树就是外汇储备委托贷款办公室的具体运作法人。

  一个近期的例子就是2015年外汇局对国家开发银行和进出口银行分别注资480亿和450亿美元,当时有外媒称,具体方式是央行以外汇储备委托贷款债转股的形式,且外管局将成立专门的公司梧桐树来持有国开行的股权。不过,央行、外管局和国家开发银行一直未明确对此进行回应。

  所谓外汇储备委托贷款,是外汇局在2013年初提出的创新外汇储备运用的一项新举措。早在2012年6月,在外汇局内部成立外汇储备委托贷款办公室,其隶属于储备管理司。这一机构按商业条件通过银行向企业提供美元贷款,支持中国企业“走出去”。

  外汇专家韩会师解释称,就是实际出资人委托商业银行给特定的对象发放贷款,银行起中间桥梁的作用,负责贷款管理工作。

  国泰君安证券银行业分析师王剑表示,这可能是经过了会计科目的处理,这笔钱最初是委托银行进行放贷,银行提供对应金额的抵押品(如国债)给出资人,作为资金放贷的资信措施,后来就变成了出资人直接对银行的债权,而不是起初直接对企业的债权。

  该分析师称,“债转股以后,可以释放相应抵押品,虽然注资没有新增资金进入,但释放出来的抵押品还可以让银行被拿去融资,这么看,对银行的资金还是有增量效应的。”

  不论外汇储备委托贷款最后如何债转股,变成对银行的股权,但债转股的性质就说明了梧桐树公司注资的资金并非靠新增的真金白银实现的。因此,当它跻身成为交行、浦发银行前十大股东之列时,虽然两家银行没有详细公布股东梧桐树公司注资的情况,但如果仍是靠外汇储备委托贷款债转股成为股东,那这只“国家队”投资银行的性质仍与汇金公司与证金公司有一定区别。

  当然外行分析师对于外汇局介入股市是持争议态度的,美银美林分析师David Cui就直言不讳的称,该行对外管局去年四季度直接购买股票感到意外,因为对央行来说,这打破了至少两个惯例:

  2,外汇储备,这可能是外管局用来购买A股的资金来源,也不应该被用来购买国内资产。当外汇储备产生时,同等数量的本币也已经基于这些外汇而发行;利用外储购买境内资产意味着,在同样的外储的基础上,更多的本币被创造出来。

  实际上这涉及到二次结汇的问题,国开证券宏观经济分析师杜征征表示,按照以往外管局职能,梧桐树拿到的应该是美元投资,即使涉及二次结汇,会增加基础货币,但基础货币不足以影响整个货币供应量。

关键词:外汇的来源

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